风电轴承、机床项目进展快于预期

点击次数: 10 发布时间：2008年9月8日

    风电轴承产能增加快于预期，
    未来两年内毛利率将维持在50%左右。由于目前国内主要风电轴承加工设备均由齐重数控提供，因此公司在该业务上的产能扩张具有明显的优势，预计明年上半年就可完成扩产，乐观的话明年就可贡献收入8-10亿元。假设未来三年内产能全部转化为产量，则高峰期可贡献收入15亿元左右。虽然国产风电轴承比国外进口价格相比，只低了10%-20%，但较快的交货期使得公司产品供不应求，这使得未来两年内毛利率很可能仍将维持在50%左右；不过产能快速扩张使得自备轴承钢供应将成为瓶颈，再加上两年后竞争加剧，毛利率回落至40%-45%之间。
    机床扩产也已开始，产品提价显示向下游转嫁成本的能力较强。子公司齐重的新厂房已经盖好，目前优先增加原有产能的瓶颈工序的相关设备，使得今年机床的产能就开始有所增长。预计明年机床的产能会有明显增长。今年前4个月齐重的收入增长超过50%，在手订单已经接近40个亿，今年完成金额在18个亿左右。此外，今年5月份公司对机床做了较大幅度提价(平均大约在15%左右)，其中包括部分既有订单的价格，显示出公司主要产品向下游转嫁成本的能力较强。随着产品精密化及产量的提高，齐重的毛利率将逐步上升。
    未来一两年将以既有产品的结构性调整为主，外延式扩张的可能性相对较小。机床行业正处于景气上升期(或高峰期)，不适合收购；轴承行业目前没有合适的标的。因此近期外延式扩张的可能性相对较小，而以产品结构性调整为主。
    调高盈利预测，维持增持-B的投资建议。我们调高公司盈利预测，2008－2010年的每股收益分别为1.68元、2.69元和3.41元，年均增长率超过50%。按09年30倍的动态市盈率计算，公司对应的合理价格在70元左右，维持增持-B的投资评级。

——信息来源：中国五金展览网

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